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新时代证券:环保行业研究周报:18年一季度业绩整体预增21.46% 业绩分化是大趋势


    投资建议:
    截止2018年4月15日,共37家环保公司发布了18年一季度业绩预告,净利润中位数合计18.19亿元,同比增长21.46%,其中水处理(+118.46%)和固废板块(+115.74%)表现亮眼。 (1)PPP可以更乐观:PPP龙头公司东方园林(+43.04%~128.48%)、国祯环保(+90%~120%)、碧水源(扣非净利润+40%~70%)等增速稳健高增长,印证了PPP规范化后会利好民营龙头环保公司,建议关注二季度PPP板块估值修复行情。
    (2)业绩分化加剧:对于监测、节能、土壤及大气板块,因为部分公司业绩下滑严重,拖累了子版块的整体增速。整个环保板块来看,37家公司业绩分化加剧(净利润0-0.5亿的公司占比减小,大于0.5亿及小于0的公司占比增大),优质公司强者恒强,建议关注各个细分领域的龙头公司。 本周核心推荐:碧水源(300070.SZ)、联美控股(600167.SH)、启迪桑德(000826.SZ)、博世科(300422.SZ)、盈峰环境(000967.SZ)。
    上周市场回顾:
    行业方面,上周沪深300指数上涨0.42个百分点,环保与公用事业指数下跌0.54百分点,其中环保跑输大盘,跑输沪深300指数0.96个百分点。 个股方面,上周表现最好的五只个股为科融环境、汉威科技、金圆股份、长青集团、维尔利,分别上涨5.02、4.96、4.46、4.33、3.53个百分点。
    行业动态与最新政策:
    【国务院明确《政府工作报告》重点工作部门分工打好污染防治攻坚战涉及十余部门】国务院近日公布《关于落实〈政府工作报告〉重点工作部门分工的意见》,明确了包括健全生态文明体制、推进污染防治取得更大成效等在内的57项重点工作的分工负责部门。
    【博鳌亚洲论坛年会将专题讨论生态文明建设多个分论坛涉及生态环境保护议题】
    风险提示:政策推进不及预期。

华创证券:勤上股份(002638)收购成都七中 业绩体量迅速放大


    主要观点
    1. 标的学校是当地名校,盈利能力稳定强劲
    成都七中实验学校是一所民办非企业单位,设有小学部、初中部、高中部、国际部。1)学校生源稳定,近几年在校学生保持在5500人以上。2)学校已树立强大的教育品牌,文理科一本率、本科率高居全区第一。3)学校盈利能力稳定。已知在校学生5500人,假设每名学生学费3.5万元/年,预计收入2.0亿元,净利润约1亿元。
    2. 本次交易构成重大重组,预计为现金收购
    公司公告初步确认本次筹划的股权收购事宜构成重大资产重组。考虑到标的学校涉及义务教育阶段资产,发行股份难以过会;公司现金充沛,2016Q3账上现金13.5亿元,因此预计本次收购为现金收购。
    3. 公司教育转型迅速,并购模式值得持续关注
    公司自2016年收购龙文教育,切入教育行业,教育布局迅速:1)投资英伦教育,涉入国际教育;2)拟收购小红帽,布局幼教;3)拟收购爱迪教育,国际教育再下一城;4)收购成都七中,布局学历教育。
    4. 投资建议:
    假设本次交易成功完成,公司2016-2018备考净利润为0.48/3.58/3.98,对应PE为286/38/35倍。公司持续并购教育资产模式值得关注。
    5. 风险提示:
    教育收购不及预期,整合风险

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证券时报网:盘面追踪:海南板块全面反弹 览海投资三连板


    今日早间,随着两市股指震荡走高,海南板块逐步企稳反弹,览海投资率先拉升涨停,海峡股份、海南橡胶和罗牛山等多股翻红上涨,大东海A、罗顿发展和海马汽车等跌幅收窄。
    2018年4月10日上午9点30分,国家主席习主席出席博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式并发表题为“开放共创繁荣,创新引领未来”主旨演讲,对改革开放40周年成就总结、构建亚洲和人类共同体、扩大开放重大举措等作出了权威阐释。
    国泰君安认为,结合海南岛召开博鳌论坛、三十周年庆以及后续规划的落地等因素,现阶段主题催化剂的力度和规模超前,市场对于海南岛改革开放体系性主题的战略意义认知不足,海南岛主题仍具有较大空间。
    

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新时代证券:2018年机械行业周报8月第3期:江苏省激光制造项目列入PPP试点 7月动力电池装机同比增29%


    本周重点推荐组合:锐科激光、日机密封、华测检测、天地科技、上海机电、亚威股份、艾迪精密、恒立液压、东方电缆、中铁工业。本周先进制造技术之OLED检测设备:OLED检测设备占整个生产流程设备投资的比例约5.6%,据UBIResearch预测,2017-2021年全球OLED检测设备投资额66.3亿美元,预计2018-2020年国内OLED检测设备投资额超过34亿美元。OLED检测设备用在Array、Cell和Module制程环节的占比分别为70%、25%和5%,目前Module和Cell制程已实现或部分实现国产化,Array制程检测设备难度较大,国产化进程较慢。
    激光产业:江苏省宿迁市激光制造小镇项目被列入省级PPP试点项目,涉及总投资45.79亿元。江苏省具备良好的工业经济基础和产业配套,激光产业链建设将起到良好的示范标杆作用,预计全国范围内的激光产业将持续快速发展,行业高景气度将延续。随着中高功率激光器国产化进程加快,激光装备性价比提升,下游需求将延续快速增长。
    检测认证:天祥集团2018年上半年的营业收入和净利润分别同比增长3.9%和6.4%,其产品和贸易部门业务经营良好,资源相关部门出现改善。近日生态环境部印发文件,将部署开展生态环境监测机构数据质量专项检查。国内第三方检测市场持续增长的趋势明朗,我们认为华测检测作为国内布局最广、品牌力最强的第三方检测企业,将保持优势不断巩固市场份额。
    半导体设备:全球半导体市场的景气度延续,2018年半导体销售、装备市场、支出可服务市场均创新高。中国为全球增长最快的半导体市场,国内集成电路需求将持续带动产业投资。目前国产芯片制造和IC装备的技术不断提升,我们认为随着中芯国际、长江存储等新建项目预计在2019-2020年进入扩产阶段,国产IC装备优质供应商将获得大批量供应机会,迎发展机遇。
    锂电设备:2018年7月动力电池装机量为3.34Gwh,同比增长29%。1-7月累计装机量中,宁德时代占比约44%,比亚迪占比约24%。随着宁德时代、比亚迪与整车企业的合作深化,其在电池市场的份额有望进一步提升。与龙头电池企业合作紧密的设备、正极等优质供应商,将在动力电池产业高端化进程中取得持续发展的机会。
    煤炭机械:2018年7月煤炭产量同比减少2%,1-7月煤炭累计退出产能8000吨左右,30万吨以下煤矿大量出清。煤炭去落后产能将促进煤价维持较高位,同时未来煤矿将向大型化、高效化方向发展,煤企和煤机装备向优质、先进的企业集中。国内煤机装备龙头天地科技、郑煤机将持续受益。
    本周报告:埃斯顿(002747):工业机器人业务翻倍,行业地位不断巩固;东方电缆(603606):海上风电景气周期延续,公司海缆持续放量驱动业绩爆发。
    风险提示:国内固定资产投资放缓,相关政策落地低于预期。

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上证报:千禾味业(603027)一董事小幅增持




  上证报讯(记者 孔子元)千禾味业公告,公司董事兼副总裁刘德华于2018年9月3日在二级市场增持公司股份共203,408股,占公司已发行股份总数的0.062%。

证券时报:光大证券(601788):秉承红色基因 助力国家战略




    编者按:2018年是我国决胜全面建成小康社会、实施"十三五"规划承上启下的关键一年,更是上海国际金融中心建设的决胜年。面对新形势、新任务、新要求,对金融证券行业而言,更需要进一步明确目标、坚定信念、凝聚力量,按照党的十九大、全国金融工作会议、上海市十一次党代会和十一届市委三次全会部署,加强党对金融工作的领导,加快推进上海国际金融中心建设。
    值此改革开放40周年之际,上海市证券同业公会在上海证监局指导下,10月29日起在证券时报上推出"上海券商服务国家战略工作巡礼"专栏,邀请上海地区优秀证券公司代表撰稿,全方位展示上海地区证券公司在服务实体经济、精准扶贫、响应国家"一带一路"倡议方面的工作面貌,向社会传递上海地区证券公司服务国家战略的行业形象。
    今日推出的是光大证券巡礼文章。
    光大证券
    改革开放40年来,中国金融业的改革与发展砥砺奋进、昂扬向前,有力地支撑了社会的发展和国家的繁荣昌盛。在中国证券行业中,有这么一家证券公司,她脱胎于改革开放,始终秉承"以客户为中心"的服务理念,坚持"为国家图富强,为国家聚财富"的核心价值观。在纷繁复杂的市场环境中,她有坎坷,有挫折,有拼搏,有奋进,为中国资本市场发展进程增添了浓墨重彩的一笔。
    她,就是光大证券。
    她继承了母公司光大集团的红色基因。作为我国经济体制改革的先锋和对外开放的窗口,光大集团于1983年在香港创办并正式开业,开启了劈波斩浪的历史征程。35年来,光大始终与伟大的时代同行,在坚持不懈的探索中开拓进取,成为中国国有企业追逐中国梦的精彩缩影。截至2017年末,光大集团已经发展为总资产4.47万亿元的大型金控集团,雄踞世界500强之列。
    作为集团下设重要的证券板块,光大证券积极助力国家战略,身兼家国情怀,以服务国家战略和实体经济为发展宗旨,各业务条线均衡发展,主要业务稳居行业前列。继2016首次入选《财富》中国500强后,光大证券连续3年荣获行业最高荣誉"年度最佳证券公司",连续4年跻身"亚洲品牌500强"、"中国品牌500强",在复杂严峻的外部环境下恪守合规底线,为祖国改革开放事业献上光大力量。
    党建为魂 以一流党建打造
    中国一流投资银行
    光大证券成立于1996年,是中国首批3家创新试点类证券公司之一,也是中国众多创新业务领域首批取得业务资格的证券公司之一。金融是"国之重器",作为央企控股的证券公司,光大证券自创立伊始就肩负使命,站在国家、民族利益的高度来履行企业职责、担当行业大任、坚守道义底线。2006年,为了响应监管要求、维护资本市场稳定,公司收购天一证券,步入高速稳健的发展新时期,并于2009年在上海证券交易所挂牌上市。
    2013年的"8·16"事件,曾让光大证券经营管理遭受到了沉痛一击,也让公司一度陷入生死存亡的边缘。部分业务限期整改,相关资质暂停受理申请,舆论压力一波未平一波又起……
    "没有一个冬天不可逾越,总会有一种力量敦促我们向前。"公司领导在写给公司员工的一封信里如是说。在这至暗时刻,公司新一届领导班子在带领公司重新崛起的过程中,思考如何打造公司的价值观,思考如何面对市场和客户,思考如何更加严密科学地经营管理,在锻造一个全新光大证券的同时形成了新的价值观。而这样的价值观源自于公司的"红色基因",塑造了光证人对党忠诚、道义担当、自强进取的企业文化。
    "赳赳老秦,复我河山,血不流干,死不休战","8·16"事件之后,公司仅仅用了两年半的时间,就将净利润从2亿元提升至近80亿元,重回行业前十之列。2016年8月18日,伴随着香港联交所的一声锣声,公司成功在港上市,成为了"A+H"股上市券商。截至目前,光大证券已在全国32个省级行政单位的122个城市设立了14家分公司和243家营业部,旗下拥有11家涵盖各类牌照的子公司,托管资产超万亿元,服务客户逾340万户。
    "以党建为魂的企业文化是事业发展的动力源",这是光大证券党委书记、董事长薛峰对公司企业文化的注解。由他亲自向全体员工讲授的党课被评为中央国家机关"党课月"活动20堂示范党课之一,薛峰本人也被聘为中央国家机关党课宣讲辅导员。"红色基因"为公司企业文化打上了鲜明的烙印,公司经营管理层在集团"家园文化、阳光文化、崇商文化、担当文化"的文化引领下,提炼出"光大证券十条"为主要内容的企业文化,涵盖了价值观、人才观、客户观以及经营之道、企业家精神等方方面面,在公司抓党建、促发展、重创新、建队伍等实践中展现出了磅礴的生命力和无限的潜力。
    "根深则叶茂,本固则枝繁。"光大证券的红色文化不仅是自上而下的宣导,更是广大员工自下而上、自觉践行的行动。员工们利用业余时间,自编自绘"口袋书"--《光大证券党员干部负面言行提醒本》,把证券公司干部员工容易遭到的纪律问题、党性问题编制成负面提醒本,便于随身携带、随手翻阅。在代表企业文化的年度活动"光证文化节"上,出现了"音乐党课"、"红色电影"这样生动的党建生活体验活动。公司员工还怀揣着对党的信念,组织演讲比赛,组建一支政治素质高、熟悉光大文化的党建宣讲员队伍,并采取微宣讲、微党课的形式,让"身边人讲身边事",以切身体会和身边的先进事迹,推动党建工作具象化、具体化。
    文化站位决定战略定位,文化高低决定战略高低。在以"党建为魂"的企业文化引领下,光大证券上下同欲、左右联动,全力推动业务发展,涌现出一批优秀的工作成果。公司荣获"2016-2017年全国金融系统思想政治工作标兵单位"称号;党建微视频《举旗定向,砥砺奋进,以一流党建打造中国一流投资银行》入选"2018年全国金融系统党建创新成果微视频十佳案例",擦亮了"红色光大"的金字招牌。
    光行万里 大爱无疆 探索推进"证券+"综合扶贫工作模式
    党的十九大报告进一步指明了打赢脱贫攻坚战的方向。证监会、中证协出台相应政策,引导证券行业积极投身脱贫攻坚行动。在光大集团党委高度重视下,光大证券第一时间响应国家脱贫攻坚号召,按照证监会"一司一县"扶贫精神,主动投身金融扶贫的行动之中。
    2016年以来,光大证券先后与湖南新田县,江西万安县、兴国县、寻乌县以及宁夏西吉县共5个贫困县签订"一司一县"结对帮扶协议,帮扶数量居行业第一梯队。这5个贫困县,恰好分布在当年红军长征的途中。"没有革命时期老区人民不怕牺牲的奉献,就没有现代中国经济蓬勃发展的今天。"光大证券利用资本市场经验优势,率先探索出以"证券+"为代表的扶贫创新模式,通过模块化、立体化、组团化、差异化、精准化的服务,推动扶贫工作向纵深发展。
    2017年9月,光大证券与上海市慈善基金会共同设立初始规模为1000万元的"光大阳光公益基金"。光大证券通过这"一个平台",持续打造公司特有的公益品牌,整合资源通过阳光公益基金支持扶贫项目落地,加速与受助地区的感情融合,促进公司社会形象、企业品牌、企业文化建设升华。
    "证券+"综合扶贫工作模式的核心就是利用好证券公司投资银行本源的特征。农产品是贫困地区赖以生存的支柱经济之一,公司立足服务"三农",进一步扩大结对地区农产品资源保值保价的品种,为农产品保值保价提供保障。
    宁夏西吉县地处黄土高原中心地带,纬度高、土地贫瘠、土质疏松,为当地农作物生产带来巨大困难。西吉县以马铃薯和西芹两种农作物生产种植作为主要产业,但是连年播种的时候却无法预知收购价格,许多农民在辛苦劳作一年后,却又不得不面临歉收或者亏钱的境地。
    对此,公司为当地产业发展精心设计了一套"证券+期货+保险"模式,利用公司期货业务板块光大光子公司资源开展金融扶贫创新。公司出资支付保费,购买玉米场外看跌期权,利用玉米淀粉与马铃薯淀粉的价格相关性,实现多方收益的共赢局面。2017年秋收过后,未获得良好收成的西吉县农民就迎来了一份特殊的"保险",在光大证券安排下,超过28000亩马铃薯价格被公司独创的金融工具保护。最终,2257户建档立卡贫困农户获赔56万元,赔付工作于当年12月完成。原本因马铃薯价格波动而蒙受损失的农民们赶上了个幸福的狗年新年,在冰冷的祖国西陲迎来了春一般的温暖。
    光大证券党委副书记、监事长、扶贫工作领导小组副组长刘济平表示,要借助期权、保险等专业化工具,为农民和农企托好"金融底",为地方经济护好"金融航"。此次受益的农民均是受马铃薯价格影响的真贫困人口,使得光大证券在精准扶贫领域又一次做到了"真扶贫"、"扶真贫"、"脱真贫"。
    光大证券依托集团联动与资本市场专业优势,在自然资源最稀缺、贫困面最大、贫困程度最深的祖国贫困地区,深入推进"证券+"综合扶贫模式的创新举措,在基础建设、实业、资本、智本扶贫、教育扶贫、公益慈善、产业及消费扶贫等领域开展不同层次的"证券+"探索,取得丰硕的扶贫成果。其中,"证券+教育扶贫"方面成果突出,光大证券出资近400万元,与光大永明保险"证保"联手,设立"阳光关爱"慈善计划,定制重大疾病保险项目,总保额110亿元,分别为贫困县教师、学生定制"阳光园丁无忧"、"阳光护苗"解除了贫困地区全体师生近40万人因病致贫、因病返贫的忧愁。
    自2016年以来,光大证券帮助贫困地区累计引进各类资金40亿元,支持贫困地区基础设施建设、产业发展;投入4000余万元用于扶贫及公益项目50个,帮扶建档立卡群众6261人,实现脱贫2113人。
    牢记使命 多点布局
    切实服务实体经济
    光大证券持续服务实体经济,不断深挖供给侧改革亮点,深度落实党的十八届三中全会提出的"允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营"精神,率先在证券行业探索PPP(政府与社会资本合作)模式。
    在祖国西南的昆明,一则难题曾使当地政府发愁。伴随着2015年房价的上涨,当地房地产市场逐渐陷入投资短缺、开工不足、销售下降、安置缓慢的局面。其中,超过80%的开发项目均为城中村改造项目,由于城中村人口稠密,地段重要,大量的项目无法通过市规委会审议,过会的项目又极易在拆迁、安置、改造等环节受阻,超过大半未能如期启动,最终完成改造的项目比例仅不到一成。
    入局易,破局难。为了迎战城市发展迟滞的死局,在充分结合金融市场环节的同时,光大证券提出了"以购代建"新模式。2015年9月,光大证券率先成立上海光大光证股权投资基金管理有限公司,并随后联合云南省级龙头国有企业开展战略协同,牵头发起设立了国内首只百亿级以"供给侧改革、去库存、促进房地产市场平稳健康发展"为主题的昆明"以购代建"基金。该基金以城市改造基金为主体,购买市面上的空置住房,稳步消灭存量库存。同时,将该类房产代替安置性保障用房,打通商品房转换为保障性住房的通道,缩短安置周期,尽快筹措房源,实现"去库存"的发展目标。
    2017年6月,光大发展有限公司正式成立,这是行业首家专业从事政府与社会资本合作类相关业务的证券公司私募基金子公司。在光大发展的运筹下,云南红河光大水务基金、汕头市比亚迪云轨投资合伙基金、陕西省铁路建设基金等明星项目依次推出,公司与中国中铁、中铁建、中建等十几家大型央企紧密合作,服务区域覆盖10余个省份,涉及片区开发、交通运输、水利工程等领域。
    想致富,先修路。陕西省位于古代丝绸之路的起点,是国家"一带一路"倡议的重点战略要地。光大证券在2016年12月与陕西省交通厅、陕西省铁路集团签署《陕西省铁路建设基金战略合作协议》,发起设立了陕西省首只百亿级以解决铁路建设资本金为使命的"一带一路"陕西省铁路建设基金,通过股权投资方式,源源不断地将资金投入铁路及城际轨道交通建设项目,助力陕西发挥承东启西、连接南北区位优势,取得了良好的经济与社会效益。2017年11月,该基金已顺利引入上海浦东发展银行资金并完成首批42亿元人民币的实缴和投放。截至目前,公司已经通过光证基金实际投放的PPP基金项目5个,总实缴金额203亿元,居于行业前列。
    在境外,光大证券对"一带一路"倡议的布局也紧锣密鼓地展开,持续改变对海外企业"请进来"的发展模式,不断转化为主动"走出去"的经营战略。2016年12月23日,公司海外业务板块光大新鸿基为东南亚重点企业海容通讯集团提供一年期2000万美元贷款。随后,为进一步支持海容集团发展及潜在pre-IPO融资,光大新鸿基设立TMT基金并于2017年8月28日完成出资5000万美元认购2%的海容集团股权。同月,公司向柬埔寨综合电信运营商东南亚电信(柬埔寨)有限公司提供"1+1+1"年期1000万美元贷款,用以支持当地传统移动、WLAN、专线、移动互联网、IDC云计算、物联网、大数据等多项业务。如今,柬埔寨当地企业在公司支持下,率先实现了全网5G信号网络全覆盖,当地企业、政府和老百姓都可以享用世界上最快的网络信号,为"一带一路"及"海上丝绸之路"沿线国家的基础设施及通讯发展做出了积极贡献。
    "今朝花开胜往昔,料得明日花更红"。面对愈加复杂多变的市场环境,光大证券将始终做到不忘初心,对党忠诚,对股东负责,为中国资本市场的发展继续不懈努力。在践行国有企业使命,肩负社会责任的道路上,光大证券将始终如一,做服务国家、服务社会、收藏行业良心与道德底线的证券公司,持续提升服务实体经济与国家战略的能力,为早日实现"中国梦"贡献一份金融力量。

中信建投:金石资源(603505)2018年一季报点评:18Q1业绩同增208% 量价齐增助力成长


    量价齐升,助力萤石资源龙头业绩高增
    公司专注于萤石产品开采和生产,是我国矿物储量最大、生产规模最大的萤石生产企业,也是萤石这一细分子行业的唯一上市标的,在"小散乱差"情况普遍存在的萤石行业,公司具备显着的规模、资金和技术优势。
    2017年起,受供给侧改革及下游氟化工需求旺盛的共同推动,萤石行业迎来景气周期。据百川资讯统计,酸级萤石精粉的均价从2016年的1473元/吨上升至2017年的1983元/吨,同比提升34.62%。2018年来,因环保高压持续和北方企业季节性停产,萤石价格继续抬升,2018Q1均价已达2397元/吨,同比提升达36.37%。
    行业景气度反转,盈利能力大增。2017年公司实现营收3.77亿元,同比增长33.25%;归母净利0.77亿元,同比增长53.62%;2018年Q1萤石产品价格维持高位,叠加募投项目投产,量价齐升,业绩大幅增长。
    18年全年萤石行业高景气可持续
    近期由于冬季过后北方萤石厂家相继复产,萤石价格有所回落,但仍处于良好盈利区间。从供需格局来看,供给端萤石行业准入标准严格限制了产能扩张,同时18年环保高压持续,中小萤石企业限产停产仍普遍;需求端含氟制冷剂正值旺季,拉动氟化工对萤石需求保持旺盛。综合来看,18年萤石产品价格仍有望维持高位,价格中枢较17年进一步抬升,公司也有望持续受益。
    两项目落地扩充产能,产销量有望继续提升
    公司IPO募投项目"岩前萤石矿采选项目"是我国目前最大的萤石生产项目,采矿规模为年采30万吨,具备年产10.7万吨萤石精粉生产能力,目前已如期投产。同时,公司已于2018年1月底完成对蒙古翔振矿业95%股权收购,翔振矿业年采矿规模15万吨,且萤石品位高达50%-60%。完成收购后,目前公司正着手于原生产项目的技改扩产。预计2018-2019年内,随着岩前萤石矿逐步达到设计产能、翔振矿业技改完成,公司萤石产品产销量将有望持续大幅增长。
    行业格局赋予公司潜在外延扩张机会
    目前国内从事萤石生产的企业达数百家,但普遍存在规模较小、生产粗放、环境污染严重等问题。公司作为行业绝对龙头,将有机会通过外延并购的方式低价接手其它矿山采矿权,并经技改后投入高效率的萤石生产。目前公司已为行业内唯一主板上市公司,且有望从本轮行业景气周期中获取充裕的现金流,将有足够的资金基础以把握未来可能出现的外延扩张机会。
    首次覆盖,给予增持评级
    预计2018-2019年实现归母净利润1.72、2.46亿元,EPS分别为0.72、1.02元,对应PE为26X、19X,首次覆盖,给予增持评级。

高华证券:宁波银行(002142)2018年半年报点评:上半年业绩良好 归因于较强的风险缓冲和货基免税


    要点:
    利润率平平主要受到融资成本上升的影响
    我们的计算显示,上半年宁波银行净息差为1.69%,同比下降24个基点,环比上升6个基点,受到资产收益率同比下降3个基点/环比上升4个基点以及融资成本同比上升10个基点/环比下降1个基点的影响。我们认为融资成本的上升抑制了息差的扩张,原因可能是:1) 上半年贷存利差为3.66%,环比下降4个基点,主要因为存款竞争加剧导致存款成本环比上升5个基点。2) 含可转让定存单的同业融资占到上半年总融资负债的32%,环比上升1%,而同业融资成本环比上升24个基点,主要是受到相对更昂贵的可转让定存单融资增长(上半年环比上升22%)的影响。
    货基投资推动非利息收入增长
    上半年非利息收入为人民币49.68亿元,同比增长35%/环比下降5%。净手续费收入为人民币28.59亿元,同比下降14%/环比上升11%,而其它非利息收入为人民币21.30亿元,同比增长493%/环比下降21%,据公司披露可能是受到货基投资收益的推动。我们预计这部分收入将保持当前水平,因为货基收益率应会企稳,尽管同业利率有所下降。 此外,货基在当前系统内为免税,这使得实际税率下行(由17年上半年的14%降低到18年上半年的-1.6%),从而促进了利润的增长。
    资产质量持续向好
    上半年不良率为0.8%,同比下降11个基点/环比下降2个基点,而1天逾期贷款/不良贷款比率升至105%(环比上升9.5%),但鉴于监管检查导致的不利因素的增多,该比率仍属合理。不良贷款拨备覆盖率为499.3%,环比上升6%,远高于150%的最低监管要求,此外上半年不良贷款生成率持续降至0.29%(环比下降12个基点),我们看到上半年信贷成本为1.61%,较2017年下半年低32个基点,鉴于宁波银行资产负债状况透明简洁、风险缓冲充裕,我们认为该行有更大空间降低信贷成本并释放利润。
    估值
    我们重申对于宁波银行的中性评级,基于股价/拨备前营业利润计算的12个月目标价格为人民币22.3元。
    风险
    上行:资本金得到补充;下行:资产质量恶化、货基监管趋严、可转让定存单融资成本上升。

证券时报:兴森科技(002436)董事长邱醒亚:巩固PCB样板世界龙头地位




    在广州科学城的一隅,坐落着一家电子行业的"隐形冠军"--兴森科技(002436),近20年的发展,这家公司已经成为PCB样板领域的世界第一。5年前,兴森科技董事长邱醒亚做了一个决定,投入大量资源切入到半导体领域的IC封装基板业务。这5年间,IC封装基板业务经历了持续的亏损和投入,终于守得明月开,订单如同雪花般涌来,公司也凭借着极高的技术门槛确立了在国内和国际上的影响力。
    9月21日,邱醒亚做客证券时报·e公司微访谈,向投资者讲述公司未来的战略布局规划。
    做大PCB样板主业
    PCB样板是兴森科技最初赖以发家的业务,目前也贡献公司接近八成的营收来源。邱醒亚告诉证券时报记者,公司拥有非常广阔的下游客户群体,仅是活跃客户就有5000多家,其中最大的一块是通讯行业,华为、烽火通信、中兴通讯等知名企业都是公司的客户。在通讯行业之外,公司的PCB样板还广泛应用于工控行业、军工行业以及计算机和超级计算机领域。大众熟知的"神威"、"天河"等超级计算机中就有着兴森科技的贡献。
    在邱醒亚看来,优质的客户资源,广泛的下游覆盖行业,是公司的核心竞争力之一,除此之外,公司还具备着全球领先的快速交货能力和产品品类覆盖。目前,公司可以实现24小时快速交货,可生产的产品种类超过2.5万种。邱醒亚指出,PCB样板目前在全球的市场空间超过30亿美元,兴森科技目前规模超过2亿美元。"以我们现在的业态,未来做到持续领先,伴随着信息化的高速发展,我认为还有几倍的增长空间。未来我们将持续做大做强PCB样板主业,巩固在PCB样板行业的世界龙头地位。"
    中美贸易摩擦对公司有何影响,成为每个投资者关心的问题。邱醒亚告诉记者,兴森科技主要的海外客户都在欧洲,对美国的直接出口很少,部分美国业务也主要是依靠在美国本地的子公司从事经营,很少涉及对美国的出口项。"公司直接对美出口大概只占公司整个营收的1%-2%左右,因此贸易摩擦对我们的直接影响比较小。"邱醒亚进一步表示:"中美贸易摩擦期间,比如中兴通讯等企业就遭遇到一些挫折。但从整个大行业的角度来看,实际上也可以视作一种鞭策,因为国家会因此大力推动自主可控的发展,国内半导体企业将获得很大的支持和帮助,有望得到加速发展。"
    五年磨一剑发力半导体
    2013年,在PCB样板行业已经做得顺风顺水的邱醒亚作出了一个决定,向具备极高技术门槛和资金门槛的IC封装基板领域进军。IC封装基板也被誉为PCB线路板行业中"皇冠上的明珠",是一个拥有高附加值的细分产业,同时也与公司PCB样板主业一脉相承。
    这一做就是5年,期间公司累计投入超过10亿元,但得到的却是连续5年的亏损。IC封装基板并不是一个随随便便就可以进入的行业,其最大的难点在于前期要忍受相当长的一段客户认证等待期。在这期间,公司没有收入,没有来源,只能不断"烧钱"投入。邱醒亚坦言,作为行业新进入者,在入行前三年几乎是没有订单的。对于绝大多数国内企业而言,超过10亿元的投入,长达5年的亏损,几乎是无法想像的。但邱醒亚熬了过来,他常常把一句话挂在嘴边:"在半导体行业,做了不一定会成功,但不做更没机会成功。"长达5年的蛰伏,兴森科技终于迎来收获。公司已经切入到韩国三星、金士顿、海力士等知名企业的产业链,订单如同雪花般涌来,目前公司IC封装基板业务已经满负荷运作,订单甚至已经排到了明年。
    由于目前IC封装基板产能的限制,部分客户的需求还无法得到满足,公司正在实施二期三期项目的扩产。邱醒亚表示:"未来的5年内,我认为IC封装基板业务持续保持50%的增长是可以预见的。"

证券时报网:盘后点评:46股破净 23只市净率低于0.9


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至3月13日收盘,有46只个股跌破每股净资产,其中湖北宜化、厦门信达、交通银行等个股市净率最低,分别为0.674倍、0.713倍、0.729倍。从近一个月的涨跌幅看,中国银行、交通银行、中信银行等个股的跌幅最大,分别达2.10%、1.52%、1.32%。
    破净个股一览
    证券代码证券简称最新每股净资产(元)最新收盘价(元)市净率(倍)近一个月涨跌幅(%)
    000422湖北宜化5.043.400.67414.86
    000701厦门信达12.298.770.71311.01
    601328交通银行8.866.460.729-1.52
    600015华夏银行12.729.320.7330.32
    600805悦达投资7.235.690.7877.56
    600376首开股份11.479.200.8022.45
    600269赣粤高速6.225.020.8071.62
    601818光大银行5.214.290.823-0.69
    601998中信银行8.096.720.831-1.32
    600016民生银行10.168.460.8330.83
    601988中国银行5.034.190.833-2.10
    600289ST 信 通4.964.130.83320.76
    600020中原高速5.794.830.8342.33
    600026中远海能6.805.730.8422.69
    601898中煤能源6.695.660.8464.62
    000543皖能电力6.115.170.84615.40
    000850华茂股份5.134.350.8496.88
    600969郴电国际12.4710.660.8555.86
    600811东方集团5.334.570.8571.78
    600221海航控股3.723.250.8740.00
    600000浦发银行14.2212.490.878-0.16
    000709河钢股份4.353.840.8821.59
    000572海马汽车4.524.020.88914.53
    000157中联重科4.794.310.9001.65
    601107四川成渝4.554.120.9062.49
    601166兴业银行19.6617.880.9100.45
    000521美菱电器4.934.480.9109.27
    600027华电国际4.173.800.9129.83
    600657信达地产6.005.610.9361.63
    600510黑 牡 丹7.236.770.9366.28
    600166福田汽车2.852.670.9376.80
    000809*ST 新城3.693.470.9416.77
    600823世茂股份5.605.290.9453.93
    000001平安银行12.7012.020.9460.67
    000536华映科技4.594.350.9479.57
    000589黔轮胎A4.604.360.9496.60
    000875吉电股份3.523.350.9527.37
    600219南山铝业3.543.370.9522.43
    000564供销大集5.024.780.9520.00
    601288农业银行4.334.130.954-0.48
    601229上海银行15.9115.260.959-0.78
    001896豫能控股5.565.390.96913.24
    600266北京城建12.1711.800.9704.89
    600508上海能源12.5312.250.9783.81
    600919江苏银行7.697.550.9820.40
    600864哈投股份6.576.460.9838.03

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